核心觀點

1、生豬板塊：養(yǎng)殖群體處于虧損狀態(tài)，重視生豬周期景氣延長！

1）上周養(yǎng)殖群體虧損，估計行業(yè)補欄進度放緩。上周末生豬均價為16.70元/kg，較前一周末上漲2.20%（涌益咨詢，截止12月30日）。元旦已至，養(yǎng)殖戶出欄意愿增強，上周樣本企業(yè)周度平均屠宰量環(huán)比增加8.05%，中大豬存欄持續(xù)消耗，上周商品豬出欄均重為127.30kg，周環(huán)比下降0.98kg。消費端略有起色，上周前三級白條肉出廠價為23.10元/kg，周環(huán)比上漲0.28元/kg。根據(jù)涌益咨詢，5000-10000頭自繁自養(yǎng)上周出欄肥豬利潤為-64.92元/頭，行業(yè)養(yǎng)殖群體仍處于虧損狀態(tài)，或帶動行業(yè)淘汰進一步加速。上周50kg二元母豬價為1716元/頭，周環(huán)比下降30元/頭，母豬價格已持續(xù)下降9周，各地淘汰母豬價格維持在去年6月水平。行業(yè)淘汰有所加速，景氣周期或得以延長。

2）豬周期已反轉(zhuǎn)且目前仍處于上行周期階段。短期來看，豬價超預(yù)期下跌帶動養(yǎng)殖戶加速出欄，大豬產(chǎn)能的邊際釋放及后期需求的逐步回暖，看好后期豬價反彈。中長期來看，當前母豬產(chǎn)能增幅有限，預(yù)計明年豬價持續(xù)高位，豬企頭均盈利與估值空間有望打開，生豬板塊價值凸顯！從頭均市值角度，對應(yīng)2023年預(yù)估出欄量，當前上市公司頭均市值來看，其中牧原股份3500-4000元/頭；溫氏股份3000-3500元/頭；新五豐、巨星農(nóng)牧、大北農(nóng)、金新農(nóng)2000-3000元/頭；新希望、唐人神、傲農(nóng)生物、天邦食品1000-2000元/頭；天康生物、正邦科技不到1000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間；從市凈率角度看，大部分公司也都處于歷史底部區(qū)間（數(shù)據(jù)截止1月1日）。

3）標的上，當前階段，重點：【溫氏股份】、【牧原股份】；其次，巨星農(nóng)牧、天康生物、新希望、唐人神、傲農(nóng)生物、中糧家佳康、天邦食品等。

2、禽板塊：白雞產(chǎn)業(yè)磨底2年，疊加持續(xù)7個月引種受限，重視周期反轉(zhuǎn)機會！

1）上周雞價反彈。商品代雞苗低位持續(xù)反彈，上周均價1.42元/羽，環(huán)比+23.48%，同比+27.93%，主要系下游雞價止跌，跨年雞補欄行情有所好轉(zhuǎn)，疊加前期孵化企業(yè)提前抽毛蛋，雞苗供給減少；毛雞價格止跌，上周均價7.90元/公斤，環(huán)比+8.67%，同比-0.88%，主要系屠宰場開工率回升至59%（前一周55%），毛雞采購需求增加，疊加肉雞養(yǎng)殖深虧，養(yǎng)殖戶低價惜售；雞肉綜合品價格弱調(diào)，上周均價11.14元/公斤，環(huán)比-0.98%，同比+15.8%，整體基本符合供需基本面，后續(xù)需重點關(guān)注春節(jié)前經(jīng)銷商備貨情況（截止12月31日，博亞和訊）。

2）白雞產(chǎn)業(yè)磨底已2年，產(chǎn)能持續(xù)去化。據(jù)畜牧協(xié)會，11月祖代更新量4.7萬套，海外引種依舊嚴峻，且種雞結(jié)構(gòu)中部分換羽難度較大，效率不高，缺口或更大。12月28日，田納西州再次報道當?shù)厣虡I(yè)種禽區(qū)發(fā)生高致病性禽流感，短期或難以恢復(fù)。若引種壓力持續(xù)，或?qū)е滦袠I(yè)供需平衡超預(yù)期緊縮，雞周期反轉(zhuǎn)有望提前，且彈性更大。

3）重視白雞空間！首推【圣農(nóng)發(fā)展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值便宜），建議關(guān)注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業(yè)，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養(yǎng)殖成本優(yōu)勢強，飼料后周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養(yǎng)殖穩(wěn)健增長，深加工比例提升）等。

3、后周期：看好生豬養(yǎng)殖后周期機會，預(yù)計后周期公司業(yè)績拐點已現(xiàn)。動保板塊，非洲豬瘟疫苗有望打開行業(yè)成長空間；飼料板塊，重點推薦海大集團！

1）動保板塊：看好生豬養(yǎng)殖后周期機會，非洲豬瘟疫苗有望打開行業(yè)成長空間。動保公司下游養(yǎng)殖戶防疫需求逐漸回暖，后續(xù)若非洲豬瘟疫苗推出，或?qū)⑦M一步打開行業(yè)成長空間。技術(shù)路徑方面，亞單位憑借安全性的優(yōu)勢，有望率先取得積極進展。重點推薦：【普萊柯】（研發(fā)兌現(xiàn)+產(chǎn)品補齊+營銷升級，業(yè)績有望持續(xù)增長）、【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產(chǎn)品線布局齊全）、生物股份（行業(yè)龍頭，研發(fā)、工藝、渠道顯著領(lǐng)先）、科前生物（非強免疫苗龍頭，核心產(chǎn)品市占率持續(xù)領(lǐng)先）、回盛生物（動保化藥領(lǐng)先公司），建議關(guān)注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經(jīng)濟動物板塊有望延續(xù)高增長，寵物板塊打開未來成長空間）。

2）飼料板塊重點推薦【海大集團】：基本面逐步改善，重視業(yè)績拐點帶來的主升浪！一方面，海大核心利潤來源水產(chǎn)料賽道，下游養(yǎng)殖景氣度高，飼料價格傳導(dǎo)順暢，在較高市占率帶來的定價權(quán)下，盈利有望進一步提升！另一方面，畜禽料，公司將進一步發(fā)揮采購、配方、管理優(yōu)勢，強化成本管理水平，有望實現(xiàn)超額增長，加速市占率提升。

4、種植板塊：糧食安全重要性穩(wěn)固，轉(zhuǎn)基因種業(yè)落地可期！

1）12月27日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部黨組召開會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議、中央農(nóng)村工作會議精神。會議強調(diào)要抓緊研究制定加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強國規(guī)劃，立足今后5年、面向2035年、描繪2050年，明確分階段的路線圖和施工圖。圍繞保障糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定安全供給，推動實施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動。此外，近期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布農(nóng)業(yè)執(zhí)法保障糧食安全十大典型案例，涉及5大種子案、4大農(nóng)藥案、1大化肥案。我們認為在糧食安全大背景下，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因種子政策推進有望持續(xù)深化，轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲備豐富的公司有望在轉(zhuǎn)基因種業(yè)市場取得先發(fā)優(yōu)勢。

2）上周CBOT大豆價格上漲2.68%，CBOT玉米價格上漲1.84%。截至12月30日，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨平均價達2937元/噸，周度下降0.56%；國內(nèi)大豆現(xiàn)貨平均價達5423元/噸，周度下降1.34%；國內(nèi)粳稻現(xiàn)貨價格達2912元，持平。

3）重點推薦：①種子：【大北農(nóng)】、【隆平高科】、【登海種業(yè)】、【荃銀高科】。②農(nóng)資：【新洋豐】（與化工組聯(lián)合覆蓋）。建議關(guān)注：③種植：【蘇墾農(nóng)發(fā)】。④農(nóng)業(yè)節(jié)水：【大禹節(jié)水】。⑤油脂加工：【道道全】。

5、寵物板塊：寵物消費韌勁強，看好國產(chǎn)品牌崛起機會！

長期來看，寵物數(shù)量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢或?qū)⒊掷m(xù)推動我國寵物食品市場持續(xù)快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元；中短期來看，疫情使得寵物陪伴價值凸顯，國內(nèi)外養(yǎng)寵率持續(xù)提升，寵物消費韌性強；此外國內(nèi)養(yǎng)寵者對于國產(chǎn)品牌偏好度增加。我們認為，多重利好之下，寵物食品領(lǐng)先公司業(yè)績有望迎來明顯拐點。重點推薦【中寵股份】、【佩蒂股份】。

風險提示：政策風險；疫病風險；農(nóng)產(chǎn)品價格波動；極端天氣；進口變動

01

每周思考

1. 農(nóng)業(yè)板塊重點推薦：

1.1.生豬板塊：養(yǎng)殖群體處于虧損狀態(tài)，重視生豬周期景氣延長！

1）上周養(yǎng)殖群體虧損，估計行業(yè)補欄進度放緩。上周末生豬均價為16.70元/kg，較前一周末上漲2.20%（涌益咨詢，截止12月30日）。元旦已至，養(yǎng)殖戶出欄意愿增強，上周樣本企業(yè)周度平均屠宰量環(huán)比增加8.05%，中大豬存欄持續(xù)消耗，上周商品豬出欄均重為127.30kg，周環(huán)比下降0.98kg。消費端略有起色，上周前三級白條肉出廠價為23.10元/kg，周環(huán)比上漲0.28元/kg。根據(jù)涌益咨詢，5000-10000頭自繁自養(yǎng)上周出欄肥豬利潤為-64.92元/頭，行業(yè)養(yǎng)殖群體仍處于虧損狀態(tài)，或帶動行業(yè)淘汰進一步加速。上周50kg二元母豬價為1716元/頭，周環(huán)比下降30元/頭，母豬價格已持續(xù)下降9周，各地淘汰母豬價格維持在去年6月水平。行業(yè)淘汰有所加速，景氣周期或得以延長。

2）豬周期已反轉(zhuǎn)且目前仍處于上行周期階段。短期來看，豬價超預(yù)期下跌帶動養(yǎng)殖戶加速出欄，大豬產(chǎn)能的邊際釋放及后期需求的逐步回暖，看好后期豬價反彈。中長期來看，當前母豬產(chǎn)能增幅有限，預(yù)計明年豬價持續(xù)高位，豬企頭均盈利與估值空間有望打開，生豬板塊價值凸顯！從頭均市值角度，對應(yīng)2023年預(yù)估出欄量，當前上市公司頭均市值來看，其中牧原股份3500-4000元/頭；溫氏股份3000-3500元/頭；新五豐、巨星農(nóng)牧、大北農(nóng)、金新農(nóng)2000-3000元/頭；新希望、唐人神、傲農(nóng)生物、天邦食品1000-2000元/頭；天康生物、正邦科技不到1000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間；從市凈率角度看，大部分公司也都處于歷史底部區(qū)間（數(shù)據(jù)截止1月1日）。

3） 標的上，當前階段，重點：【溫氏股份】、【牧原股份】；其次，巨星農(nóng)牧、天康生物、新希望、唐人神、傲農(nóng)生物、中糧家佳康、天邦食品等。

1.2.禽板塊：白雞產(chǎn)業(yè)磨底2年，疊加持續(xù)7個月引種受限，重視周期反轉(zhuǎn)機會！

1）上周雞價反彈。商品代雞苗低位持續(xù)反彈，上周均價1.42元/羽，環(huán)比+23.48%，同比+27.93%，主要系下游雞價止跌，跨年雞補欄行情有所好轉(zhuǎn)，疊加前期孵化企業(yè)提前抽毛蛋，雞苗供給減少；毛雞價格止跌，上周均價7.90元/公斤，環(huán)比+8.67%，同比-0.88%，主要系屠宰場開工率回升至59%（前一周55%），毛雞采購需求增加，疊加肉雞養(yǎng)殖深虧，養(yǎng)殖戶低價惜售；雞肉綜合品價格弱調(diào)，上周均價11.14元/公斤，環(huán)比-0.98%，同比+15.8%，整體基本符合供需基本面，后續(xù)需重點關(guān)注春節(jié)前經(jīng)銷商備貨情況（截止12月31日，博亞和訊）。

2）白雞產(chǎn)業(yè)磨底已2年，產(chǎn)能持續(xù)去化。據(jù)畜牧協(xié)會，11月祖代更新量4.7萬套，海外引種依舊嚴峻，且種雞結(jié)構(gòu)中部分換羽難度較大，效率不高，缺口或更大。12月28日，田納西州再次報道當?shù)厣虡I(yè)種禽區(qū)發(fā)生高致病性禽流感，短期或難以恢復(fù)。若引種壓力持續(xù)，或?qū)е滦袠I(yè)供需平衡超預(yù)期緊縮，雞周期反轉(zhuǎn)有望提前，且彈性更大。

3）重視白雞空間！首推【圣農(nóng)發(fā)展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值便宜），建議關(guān)注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業(yè)，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養(yǎng)殖成本優(yōu)勢強，飼料后周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養(yǎng)殖穩(wěn)健增長，深加工比例提升）等。

1.3.后周期：看好生豬養(yǎng)殖后周期機會，預(yù)計后周期公司業(yè)績拐點已現(xiàn)。動保板塊，非洲豬瘟疫苗有望打開行業(yè)成長空間；飼料板塊，重點推薦海大集團！

1）動保板塊：看好生豬養(yǎng)殖后周期機會，非洲豬瘟疫苗有望打開行業(yè)成長空間。動保公司下游養(yǎng)殖戶防疫需求逐漸回暖，后續(xù)若非洲豬瘟疫苗推出，或?qū)⑦M一步打開行業(yè)成長空間。技術(shù)路徑方面，亞單位憑借安全性的優(yōu)勢，有望率先取得積極進展。重點推薦：【普萊柯】（研發(fā)兌現(xiàn)+產(chǎn)品補齊+營銷升級，業(yè)績有望持續(xù)增長）、【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產(chǎn)品線布局齊全）、生物股份（行業(yè)龍頭，研發(fā)、工藝、渠道顯著領(lǐng)先）、科前生物（非強免疫苗龍頭，核心產(chǎn)品市占率持續(xù)領(lǐng)先）、回盛生物（動�；�藥領(lǐng)先公司），建議關(guān)注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經(jīng)濟動物板塊有望延續(xù)高增長，寵物板塊打開未來成長空間）。

2）飼料板塊重點推薦【海大集團】：基本面逐步改善，重視業(yè)績拐點帶來的主升浪！一方面，海大核心利潤來源水產(chǎn)料賽道，下游養(yǎng)殖景氣度高，飼料價格傳導(dǎo)順暢，在較高市占率帶來的定價權(quán)下，盈利有望進一步提升！另一方面，畜禽料，公司將進一步發(fā)揮采購、配方、管理優(yōu)勢，強化成本管理水平，有望實現(xiàn)超額增長，加速市占率提升。

1.4.種植板塊：糧食安全重要性穩(wěn)固，轉(zhuǎn)基因種業(yè)落地可期！

1）12月27日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部黨組召開會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議、中央農(nóng)村工作會議精神。會議強調(diào)要抓緊研究制定加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強國規(guī)劃，立足今后5年、面向2035年、描繪2050年，明確分階段的路線圖和施工圖。圍繞保障糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定安全供給，推動實施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動。此外，近期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布農(nóng)業(yè)執(zhí)法保障糧食安全十大典型案例，涉及5大種子案、4大農(nóng)藥案、1大化肥案。我們認為在糧食安全大背景下，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因種子政策推進有望持續(xù)深化，轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲備豐富的公司有望在轉(zhuǎn)基因種業(yè)市場取得先發(fā)優(yōu)勢。

2）上周CBOT大豆價格上漲2.68%，CBOT玉米價格上漲1.84%。截至12月30日，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨平均價達2937元/噸，周度下降0.56%；國內(nèi)大豆現(xiàn)貨平均價達5423元/噸，周度下降1.34%；國內(nèi)粳稻現(xiàn)貨價格達2912元，持平。

3）重點推薦：①種子：【大北農(nóng)】、【隆平高科】、【登海種業(yè)】、【荃銀高科】。②農(nóng)資：【新洋豐】（與化工組聯(lián)合覆蓋）。建議關(guān)注：③種植：【蘇墾農(nóng)發(fā)】。④農(nóng)業(yè)節(jié)水：【大禹節(jié)水】。⑤油脂加工：【道道全】。

1.5.寵物板塊：寵物消費韌性強，看好國產(chǎn)品牌崛起機會！

長期來看，寵物數(shù)量的增長、食品滲透率的提升以及高端化趨勢或?qū)⒊掷m(xù)推動我國寵物食品市場持續(xù)快速增長，對標美國和日本，市場潛在空間超3600億元；中短期來看，疫情使得寵物陪伴價值凸顯，國內(nèi)外養(yǎng)寵率持續(xù)提升，寵物消費韌性強；此外國內(nèi)養(yǎng)寵者對于國產(chǎn)品牌偏好度增加。我們認為，多重利好之下，寵物食品領(lǐng)先公司業(yè)績有望迎來明顯拐點。重點推薦【中寵股份】、【佩蒂股份】。

02

本周農(nóng)業(yè)板塊

最新交易周（2022年12月26日-2022年12月30日），農(nóng)林牧漁行業(yè)+2.09 %，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為+1.13 %、+1.42 %、+1.53 %。個股中，漲幅靠前的為：綠康生化+14.42%、大北農(nóng)+11.53%、萬向德農(nóng)+11.41%、香梨股份+10.33%、祖名股份+9.10%、敦煌種業(yè)+9.03%、隆平高科+7.49%、百洋股份+6.81%、新農(nóng)開發(fā)+5.86%、巨星農(nóng)牧+5.77%。

圖片數(shù)據(jù)來源：wind、中國政府網(wǎng)、中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)、博亞和訊、順風棉花網(wǎng)、玉米網(wǎng)、中國畜牧業(yè)協(xié)會等，天風證券研究所。

注：文中報告節(jié)選自天風證券研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內(nèi)容及相關(guān)風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告

證券研究報告

對外發(fā)布時間

2023年1月2日

報告發(fā)布機構(gòu)

天風證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

本報告作者

吳立 分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517010002

陳瀟 分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110519070002

林逸丹 分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110520110001

陳煉 聯(lián)系人